新三板“不連續(xù)競價(jià)交易”會(huì)是“轉(zhuǎn)讓意向平臺(tái)”升級(jí)版嗎
發(fā)布時(shí)間:2016-10-24 聯(lián)合基金—政府引導(dǎo)基金管理人
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10月18日晚，《證券時(shí)報(bào)》放出新三板重磅新聞，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長鄧映翎表示，下一步新三板的改革將從四方面著手，改革基礎(chǔ)層年報(bào)披露時(shí)間以減少信批成本、推動(dòng)公募基金入市以增加市場流動(dòng)性和籌劃打通新三板和IPO的制度障礙我們都已經(jīng)耳熟能詳，然而，另外一個(gè)新名詞卻把我們帶入了知識(shí)的荒原：不連續(xù)的競價(jià)交易。
關(guān)于這一點(diǎn)，鄧映翎指出，改善創(chuàng)新層企業(yè)流動(dòng)性有兩種思路，一是由將所有的創(chuàng)新層企業(yè)由現(xiàn)在傳統(tǒng)的做市商制度變成混合型的做市場商交易。另一種是采取區(qū)別于主板市場連續(xù)競價(jià)的不連續(xù)競價(jià)交易，引進(jìn)集合競價(jià)，比如每半小時(shí)進(jìn)行一次競價(jià)。
雖然我們暫時(shí)還無法搞明白“不連續(xù)的競價(jià)交易”是什么鬼，也并不知道這項(xiàng)政策具體會(huì)如何實(shí)施，但是如果重新盤點(diǎn)連續(xù)競價(jià)交易、新三板為啥不具備競價(jià)交易條件、其他交易市場是否有先例可鑒，也能對(duì)這新名詞有一了解。
連續(xù)競價(jià)是指對(duì)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的競價(jià)方式，也就是我們平常熟悉的A股的競價(jià)交易方式。集合競價(jià)結(jié)束后，證券交易所開始當(dāng)天的正式交易，交易系統(tǒng)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則，確定每筆證券交易的具體價(jià)格。
成交時(shí)價(jià)格優(yōu)先的原則是指買進(jìn)申報(bào)：較高價(jià)格者優(yōu)先；賣出申報(bào)：較低價(jià)格者優(yōu)先；成交時(shí)間優(yōu)先的原則則是買賣方向、價(jià)格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。先后順序按交易主機(jī)接受申報(bào)的時(shí)間確定。
據(jù)所以說，競價(jià)方式最主要的功能就是確定證券的價(jià)格。通過競價(jià)方式，證券買賣雙方能在同一市場上公開競價(jià)，充分表達(dá)自己的投資意愿，最終直到雙方都認(rèn)為已經(jīng)得到滿意合理的價(jià)格，撮合才會(huì)成交。證券市場的有效運(yùn)行，使得價(jià)格確定可以通過證券需求者和證券供給者的競爭形式，從而能較為充分地反映證券市場的供求狀況。
那么，新三板為啥還未實(shí)施這種高效的交易方式？
在一年前，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)總經(jīng)理謝庚就曾表示，新三板暫不具備連續(xù)競價(jià)交易條件。并提出目前要想采取更高效率的交易方式，至少需要具備三個(gè)條件。
首先是股權(quán)的分散度。沒有足夠的股權(quán)分散度談不上競爭，現(xiàn)在新三板超過兩百個(gè)股東的公司只有166家，而在市場剛建立的時(shí)候沒有，這是經(jīng)過持續(xù)的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓逐步形成的。股東人數(shù)不超過10個(gè)人的占了40%，由于一些企業(yè)改制比較晚，還有120家公司沒有可流通股份，因?yàn)楦闹撇粷M一年股份不能流通，這是公司法規(guī)定的。
其次，作為一個(gè)高效率的交易市場，公司對(duì)信息披露的依賴就比較高，需要有比較高質(zhì)量的信息披露。由于家族慣性，由民營企業(yè)直接改制掛牌新三板后，在信息披露規(guī)范性上還需要一個(gè)培育的過程。
第三就是投研，對(duì)新三板市場板塊和公司的研究分析服務(wù)，由于市場規(guī)模增長太快，現(xiàn)在沒有完全跟上。
謝庚表示，在這三個(gè)條件具備之前，新三板不具備采取更高效率的，比如大家說的連續(xù)競價(jià)交易方式。
那么，不連續(xù)的競價(jià)交易方式是為改革新三板交易制度而做出的競價(jià)交易改良版嗎？有趣的是，日本JASDAQ市場和新三板市場有一定相似之處，其“連續(xù)競價(jià)拍賣”和不連續(xù)的競價(jià)交易原理也有些相像。
JASDAQ市場采用了兩種交易制度：一個(gè)是連續(xù)競價(jià)拍賣，一個(gè)是流動(dòng)性提供商制度。連續(xù)競價(jià)拍賣是指連續(xù)拍賣股票，流動(dòng)性提供商制度即流動(dòng)性提供者連接許多經(jīng)紀(jì)商和交易員，以此提高成交可能性。
連續(xù)競價(jià)拍賣，拍賣標(biāo)的是不連續(xù)的報(bào)價(jià)，而拍賣本身是可以連續(xù)報(bào)價(jià)的。流拍或成交，只要給一個(gè)拍賣周期能實(shí)現(xiàn)。
事實(shí)上，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)今年初，還針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓上線了一個(gè)“轉(zhuǎn)讓意向平臺(tái)”，買賣雙方可以在這個(gè)平臺(tái)上各自掛出意向價(jià)格。跟競價(jià)交易的區(qū)別其實(shí)已經(jīng)很小了，但是交易還需要執(zhí)行一次確認(rèn)，或者需要等到收盤后集中成交。而如果直接把“意向平臺(tái)”掛在交易軟件上，分時(shí)段來開放競價(jià)交易，也許就是所謂的“不連續(xù)競價(jià)交易”了。
重磅新聞一出，激起激烈討論但對(duì)于這個(gè)新興事物的具體實(shí)施方法也都只是猜測，但是可見股轉(zhuǎn)創(chuàng)新之時(shí)依然審慎，新三板流動(dòng)性改善也指日可待。
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